드디어 연준의 말을 믿기 시작한 시장 (21/04/09)

Summary

· 강세장에서 매크로는 신경을 덜 써도 됨

· 최근 연준의 메시지를 '더 완화적'이라고 해석하는 시장

· 사실 그동안 연준을 믿지 않던 시장이 변하는 것으로 해석하는 것이 더 옳음

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요즘 글이 줄어든 것은 시장에 별 일이 없기 때문이다. 투자자에게 매크로는 강세장보다 약세장에서 더 중요하다. 강세장에서 매크로에 의한 시장 변동성은 적고 각 종목의 실적에 따라 가격이 변동하기 때문이다. 반면 약세장에서는 매크로의 영향이 커지는데 내가 글을 많이 쓸 때가 약세장에 가까운 시기라고 인간지표로 삼아도 될 듯 하다.

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최근 금리는 1.6% 대에 안정적으로 유지 되며, 증시는 연일 최고가를 갱신하고 있다. 전일에도 S&P 500dms 4,097.17로 +0.42% 오르며 최고가를 기록했다. 금리가 불안정하는 동안 고전했던 기술주는 금리 안정에 힘입어 다시 강세를 나타내고 있다. 전일 나스닥은 기술주 중심으로 +1.03% 상승했다.

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파월 의장은 연준의 자산 매입 프로그램과 관련해서는 연준의 양대 목표에 "실질적인 진전(actual progress)"이 보여야 한다​고 강조했다.

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파월 의장은 이번 시기에는 일시적으로 인플레이션이 오를 것으로 보지만 지속적이지는 않을 것이라고 재차 강조했다.

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그는 지속적인 인플레이션 상승을 예상하지 않는다며 원치 않는 인플레이션 반등에 맞설 연준의 주요 도구는 "금리 인상이 될 것"이라고 설명했다. 그는 "원치 않는 인플레이션 반등에는 대응할 것"이라며 "우리는 필요할 경우 인플레이션을 2%로 돌리기 위해 그러한 도구들을 사용할 것"이라고 말했다.

- 연합인포맥스 (2021. 4. 9)

카시카리 총재는 뉴욕 이코노믹 클럽이 주최한 토론에서 인플레이션이 연율로 4%까지 오르더라도 즉각적으로 패닉에 빠지지는 않을 것이라며 물가상승률 반등이 일시적 요인 때문인지 아니면 더 오래 지속되는 요인 때문인지를 확인하는 것이 중요하다고 말했다.

- 연합인포맥스 (2021. 4. 9)

 

 

어제 파월 연준 의장과 카시카리 연은 총재의 발언인다. 그동안 연준이 해왔던 발언과 다를 바가 없다. 하지만 이를 두고 매체에서는 '최근 연준의 완화적 목소리가 강화 되었다.'고 표현하며 그 결과 '저금리 기조에 힘입어 기술주가 강세'라고 평가한다.

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내 생각에는 연준이 최근 더 완화적으로 변한 것은 아니라고 본다. 연준이 전달하는 메시지는 그동안 다름이 없었는데 시장이 이제야 그 메시지를 곧이 곧대로 믿기 시작한 것​으로 해석하는 편이 맞다.

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근래 두 달 정도 내가 작성했던 글들, 연준의 인터뷰를 트래킹한 글들을 보면 연준은 계속 물가 상승이 일시적이며, 일시적인 인플레이션 때문에 완화적 정책을 철회하지 않을 것이라는 메시지를 일관되게 보내왔다. 하지만 시장은 '에이~ 그렇게 말하고 물가 오르면 금리 올릴거지?' 라며 연준을 믿지 않던 분위기가 이제야 바뀌는 것으로 볼 수 있다.

 

 

아직 시장은 연준의 말을 제대로 이해하지 못했거나, 혹은 곧이 곧대로 믿지 못하는 상태라고 생각한다. 올해 1월에는 테이퍼링 논란이 거세지며 연준이 유동성을 축소하는 것 아닌가 하는 의심으로 증시가 흔들렸다. 이에 테이퍼링을 직접 언급하며 시장에 혼란을 주었던 연준 위원들 조차도 단기간에 긴축하지 않는다며 입을 맞춘 듯 말을 바꿨다. 하지만 안도를 얻기도 전에 이번에는 인플레이션 전망으로 시장금리가 급등하며 증시에 긴장을 주고 있다.

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당분간은 시장의 전망과 연준의 주장 간에 키맞추기를 이어가는 장세라고 생각한다. 그리고 키맞추기가 잘 되지 않을 때마다 증시는 휘청휘청 조정을 겪을 것이다. 하지만 'don't fight FED' 연준의 주장에 시장은 설득 될 것이라고 생각하고 그 다음 국면... 그 곳에서 투자 아이디어를 찾아야 할 것으로 생각한다.

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- 21. 3. 3 글 발췌

blog.naver.com/jms803/222262752641

국채금리로 드러나는 시장과 연준의 생각 괴리

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한편 위 파월 의장의 발언에서 내 눈길을 끄는 것은 그동안 '인플레이션에 대응 할 도구가 있다' 정도로 넘어갔던 것을 이제 '금리 인상'이라는 구체적인 단어를 꺼냈다는 점이다. 또한 필요할 경우 인플레이션을 2%로 돌리기 위해 금리 인상과 같은 도구들을 사용할 것이라는 무시무시한 이야기도 했는데 시장이 이에 전혀 반응하지 않았다.

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이는 파월 의장이 앞서 말했던 양대 목표(고용과 물가)에 'actual progress'가 있어야 하는데, 현재는 실질적인 진전과 거리가 멀어 '필요한 경우'가 아니라고 판단했기 때문으로 해석할 수 있다.

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8일 발표 된 실업수당청구건수를 보면 예상치인 68만 건을 넘어 74.4만 건을 기록했다. 실물경기에 부정적인 소식이지만 시장은 오히려 이 것을 고용이 연준의 목표 대비 여전히 부족하니 완화적 통화정책이 오래 유지 되겠구나로 긍정적으로 해석했을 것이다. 작년 모든 뉴스가 긍정적으로 둔갑하던 시기가 생각나기도 한다.

 

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출처 : econoday.com

 

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시장이 흔들리던 시기에는 연준의 말을 믿고 시장의 흔들림에 현혹되지 말자는 것이 내 주장이었다. 이제 시장이 연준의 말을 귀담아 듣고 믿기 시작했으니 투자자로서 이 다음을 생각해봐야 하지 않을까. 그리고 이 다음은 지나친 낙관에 대한 경계라고 생각한다.