레이달리오 올웨더 포트폴리오 개요

 

레이달리오의 올웨더 포트폴리오에 대한 소개부터 개인투자자로서 올웨더 포트폴리오를 어떻게 구현할 수 있을지까지 글을 쓰려 한다. 아마도 내용이 길어질 듯 하여 3부로 나눠써야 할 듯 싶다.

 

1부. 레이달리오 올웨더 포트폴리오 개요

2부. 레이달리오 올웨더 포트폴리오 백테스트

 

레이달리오 올웨더 포트폴리오 백테스트

3부. 레이달리오 올웨더 포트폴리오 구현 - 주식

 

레이달리오 올웨더 포트폴리오 구현 - 주식

4부. 레이달리오 올웨더 포트폴리오 구현 - 채권, 금, 원자재

레이달리오 올웨더 포트폴리오 구현 - 채권, 금, 원자재

 

 

 

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레이달리오는 세계 최대 헤지펀드 회사인 브리지워터의 창립자이자 투자의 구루 중 한 명이다. 브리지워터는 퓨어알파와 올웨더 두 가지 펀드를 운용하고 있는데 오늘 소개할 것은 올웨더 포트폴리오로 시장수익률을 추구하는 보수적인 전략이다. 올웨더는 90년대 중반 레이 스스로 적극적으로 펀드 운용을 하지 못하게 되었을 때 어떤 종류의 포트폴리오가 장기적인 수익률을 창출할 수 있을지 고민 속에서 데뷔하였다.

 

레이 달리오 - 나무위키

 

여러 투자의 구루 중 워렌버핏은 벤저민 그레이엄의 가치투자 정신을 이어 받았다. 가치투자는 '시장은 탐욕과 공포로 왜곡 된다'는 전제로 저평가 된 자산을 찾아 안전마진을 확보하여 투자하는 기법이라고 할 수 있다. 반면에 레이달리오는 가치투자의 반대 포지션에 있는 투자자라고 할 수 있다. 가치투자가 바텀업이라면 레이달리오는 탑다운이다. 역사적 사실을 통해 경제 사이클을 분석하여 여러 자산에 분산투자를 한다. 각 자산 간의 변동성을 이용하여 전체 포트폴리오의 위험도를 낮추는 Risk Parity 전략을 구사한다.

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사실 개인 투자자가 레이달리오의 올웨더 포트폴리오를 유사하게 복제하기는 어렵다. 브리지워터가 운용하는 올웨더 펀드는 레버리지를 이용하기도 하고, 채권 혹은 원자재를 현물로 보유하기도 한다. 우리가 알고 있는 올웨더는 토니로빈스의 저서 'MONEY'에 소개 된 것인데, 이 책에서는 올시즌스 포트폴리오라고 부르고 있다. 내가 이 글을 통해 설명하게 될 포트폴리오 역시 정확하게는 올시즌스 포트폴리오로 부르는 것이 맞다. 그래서 이 글의 제목에는 '올웨더(올시즌스) 포트폴리오'로 표기하였지만 대부분의 사람들은 레이달리오 = 올웨더 포트폴리오로 인지하고 있을테니 본문에서는 편하게 올웨더 포트폴리오라고 부르겠다.

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'MONEY'에서 토니로빈스는 레이달리오에게 아이들에게 재무적 부는 남겨줄 수 없고, 구체적인 자산배분 포트폴리오와 몇 가지 원칙을 담은 목록만 남긴다면 무슨 내용을 적겠느냐고 묻는다. 그리고 레이달리오는 그 답으로 올웨더라고 부르는 자산배분 원칙을 공개한다.

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레이달리오는 자산 가격에 최종적으로 영향을 미치는 경제 요인을 4개로 압축한다. 즉 경제 계절이 4개가 존재하는 것이다.

 

​	경제 성장	인플레이션
증가	기대 경제성장률보다 더 오른다	기대 인플레이션보다 더 오른다
감소	기대 경제성장률보다 더 내린다	기대 인플레이션보다 더 내린다

여기서 잠깐... 올웨더 포트폴리오라고 하니 마치 '사계절'이란 의미로 느껴지는 듯 하다. 마치 경제 환경이 4개의 계절을 가지고 순서대로 혹은 무작위라도 분명한 계절이 오는 것처럼 말이다. 실제로는 그렇지 않다. 경제 계절이 찾아오는 순서는 정해져 있지 않고, 각 경제 계절은 오묘하게 뒤섞여 있다. 여름과 겨울이 함께 있는데 더위가 좀 더 강한지, 추위가 좀 더 강한지를 구분해야 하는 느낌이랄까. 그래서 올웨더는 '전천후'로 이해하는 것이 올바르다.

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그리고 각 경제 계절에 좋은 실적을 내주는 투자처는 다음과 같다.

 

​	경제 성장	인플레이션
증가	주식 회사채 원자재 금	원자재 금 물가연동채권
감소	국채 물가연동채권	국채 주식

 

그럼 경제의 사계절에 각각 25%씩 자산배분을 하면 될까? 아니다. 레이달리오는 자산배분은 투자 금액 기준이 아니라 각 자산의 리스크 정도에 따라 되어야 한다고 설명한다. 예를 들어 내 재산을 주식과 채권에 5:5로 분산할 경우 주식의 변동성이 채권보다 크기 때문에 주식의 리스크에 더 크게 노출 된 포트폴리오라는 것이다. 그러므로 각 자산의 리스크를 이해하고 그에 따른 비율로 자산배분을 해야 한다는 것이다.

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머리가 지끈거린다. 경제 계절마다 좋고 나쁜 자산군이 한개가 아니고 여러개인데, 심지어 25%씩 나누는 것으로는 Risk Parity에 도달할 수 없다니, 그럼 어떤 비율로 투자해야 한단 말인가. 다행히 레이달리오는 친절하게 각 자산의 적절한 비율에 대해 설명해준다.

 

자산군	비율	설명
주식	30%	너무 낮은 비율이라 생각하겠지만 주식은 채권보다 위험이 3배나 높다
미국중기채	15%	주식의 변동성을 방어하기 위해 채권의 비중이 높다 포트폴리오는 금액이 아니라 위험의 균형을 맞춰야 한다
미국장기채	40%
금	7.5%	고인플레이션 기간에도 좋은 실적을 낼 자산군이 포함 되어 있어야 한다 인플레이션 속도가 빠른 환경에서는 주식과 채권이 모두 안 좋다

 

 

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포트폴리오의 비율을 보면 채권이 아주 높고 주식의 비율이 낮다. 올해처럼 주식 시장이 뜨거울 때 올웨더는 조금 소외 될 수 있는 전략이다. 하지만 반대로 2008년 금융위기나, 올해 3월처럼 주식 시장이 폭락할 때 채권으로 주식의 리스크를 관리 할 수 있는 전략이다. 올웨더는 시장 수익률을 꾸준히 달성하는데 목적을 둔 포트폴리오라는 점을 다시 한번 강조하고 싶다.

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올웨더(올시즌스)의 레시피는 이렇게 비율까지 정리 되었고, 그럼 다음 궁금증은 실제 이렇게 투자한 포트폴리오는 과거 어떤 수익률을 기록했는지 일 것이다. 이 내용은 '2부. 올웨더 포트폴리오 백테스트' 에서 다루겠다. 그러고 나면 이제 초점은 개인투자자는 어떤 종목으로 어떻게 올웨더 투자를 할 수 있는지이다. 해당 내용은 '3부. 올웨더 포트폴리오 구현' 에서 다루겠다.